Den traditionella redovisningens förmåga att beskriva värdeskapande i aktiemarknadstermer för korta perioder är relativt dålig.
Om man däremot studerar tillväxten i eget kapital under en längre period kan den förklara en stor del av tillväxten i aktiekursen.
Slutsatser som Mikael Runsten, docent på Handelshögskolan i Stockholm, kommit fram till i en doktorsavhandling där han studerat sambandet mellan redovisningsinformation och aktiekurser i Sverige under drygt 25 år – 1967–1993.
Han har också studerat om företagsvärderingen påverkas av: företagets typ av affärsverksamhet, förändring i det ekonomiska klimatet samt företagets val av redovisningsprinciper.
– Framförallt det sista kan medföra stora förändringar.
Runsten presenterade på Finforum ett antal slutsatser han kommit fram till som avser värdeförändring. Ett axplock:
Företagens vinstnivå ger information om periodens ekonomiska värdeskapande och dessutom en indikation om förmågan till framtida värdeskapande.
Observationen att en krona i tillväxt i eget kapital medför mer än en krona i tillväxt i aktiekursen har förklarats vara förenlig med, och sannolikt orsakat av, användningen av konservativa redovisningsprinciper.
Innehav av stora mängder tillgångar med lång ekonomisk livslängd förefaller medföra att kortperiodiska mätningar av räntabilitet med traditionell redovisning utgör en särskilt svag indikator.
Förmågan att förklara kurs-/substansvärdet med redovisningsdata för förvärvsintensiva företag är särskilt låg.
Den informativa öppna redovisningen av planvärden och planavskrivningar på anläggningstillgångar som successivt introducerades på 70–80-talet förefaller ha lett till en betydligt starkare koppling mellan redovisningsmåtten och aktiekurserna.
Tre olika värdebegrepp
Mikael Runsten talade vidare om tre olika värdebegrepp:
Anskaffningskostnad – Vad har det kostat företaget att skaffa resursen? Detta begrepp är basen för traditionell redovisning.
Andrahandsvärde – Till vilket pris kan resursstocken avyttras, vilken är aktiekursen.
Avkastningsvärde – Vilka värden kan innehavet av resurserna genera? Basen för ekonomisk värdeteori.
– Man etablerar en länk mellan redovisningsinformation och aktiekursen via val av en värderingsmodell.
Mikael Runsten fick innan han lämnade podiet en fråga av seminarieledaren Staffan Salén, Föreningssparbanken: Kan man se att den information man får idag genom redovisningen ger ett snabbare genomslag?
– Inte med den ansats jag använt.
Doktorsavhandlingens fullständiga namn är ”The Association between Accountancy Information and Stock Prices – Model development and empirical tests based on Swedish data”.
Bengt Holmquist och Åsa Johansson